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博鱼体育APP当地时间11月28日,股神巴菲特的老搭档查理·芒格在美国加利福尼亚州的一家医院去世,终年99岁。
在全球投资圈,“芒格+巴菲特”是神仙级的组合,他们相识60多年,打造了伯克希尔·哈撒韦的投资传奇,让伯克希尔从一个边缘的纺织品制造商转型为涉足保险、铁路、制造业和消费品的综合性巨头。自1965年至今,这家上市公司年均股价涨幅达到20%,是标准普尔500指数的两倍。
芒格有“行走的百科全书”“幕后智囊”“最后的秘密武器”等美誉,回顾芒格的一生,他的很多投资之道带给人启发。
芒格和巴菲特都在奥马哈长大。芒格最初在洛杉矶担任律师,事业蒸蒸日上,1959年,他和巴菲特在奥马哈的一场晚宴上相识,一见如故。之后很长一段时间,芒格和巴菲特身处异地,但双方每天都会在电话里长谈很多事情。
芒格本身也是一位出色的投资者。他从1962年开始管理投资合伙公司。从那时起到1969年,标普500指数平均每年上涨5.6%。巴菲特的合伙公司平均年回报率为24.3%。芒格的合伙公司表现更好,平均年收益率达到24.4%。
1975年,在加入伯克希尔担任副董事长前不久,芒格关闭了他的那些合伙公司。在这14年中,他的投资组合平均年收益率为19.8%,而标普500指数的年收益率仅为5.2%。
芒格从1978年起担任伯克希尔・哈撒韦公司的。他认为投资不仅仅是金融领域的事情,而是涉及到广泛的社会、心理和认知科学等领域。他的思维方式和投资策略深受这些学科的影响。他倡导投资者要有独立思考的能力,不被市场的短期波动所影响,坚持长期主义的投资理念。
巴菲特此前奉行其导师格雷厄姆的价值投资哲学,强调购买被低估公司的低价股票,并在价格反弹至其市场潜力时出售这些股票。
芒格则曾说过:用公道的价格去投资伟大的公司。真正的风险,不是价格风险,而是质地风险。大部分人亏钱,是因为买了垃圾公司,而非买了很贵的公司。也就是说好公司比好价格更重要。
巴菲特称赞芒格扩大了他的投资策略,从以低价青睐陷入困境的公司以期获得利润,到专注于质量更高但价格被低估的公司。
一个早期例子是,1972年,芒格说服巴菲特同意伯克希尔·哈撒韦公司以2500万美元收购加州最大的糖果制造商喜诗糖果。当时,这家公司每年的销售额是3000万美元,利润是400万美元。巴菲特和查理·芒格看中了这家公司的品牌忠诚度、高利润率、低资本需求、稳定增长等优势,并且认为这家公司具有很强的定价权。此后,它为伯克希尔创造了超过20亿美元的利润。
巴菲特在2015年写道:“这次收购结束了我对‘雪茄’的投资,即以‘低廉’价格收购平庸公司的追求,让我开始追求价位(合理)的非常优质的企业”。“查理多年来一直在敦促我这样做,但我学得不快”。
1988年,巴菲特开始买入可口可乐的股票,当时的价格是每股11美元左右。巴菲特之所以对可口可乐感兴趣,很大程度上是受到了芒格的影响。芒格认为,可口可乐是一家拥有强大品牌、忠诚消费者、高利润率、稳定增长、全球布局的优秀企业,而且具有很强的抗通胀能力。
芒格形容自己的投资方法是坐等投资法。他以每股16美元购买了伯克希尔·哈撒韦的股票,现在每股是50多万美元,等待的时间是50年。
伯克希尔·哈撒韦的投资也是长线投资为主,比如投资华盛顿邮报超过40年、可口可乐近30年、富国银行24年。
除了价值投资,芒格的投资方法可以概括为两个关键词:简单和集中。他认为,投资并不需要复杂和繁琐的计算与分析,而需要简单和清晰的逻辑与判断。
他说:“你必须把事情简化到最本质的层面,而不是把它们复杂化。”他认为,投资者应该选择那些容易理解、有持久竞争优势、有优秀管理团队、有合理价格的优质企业,并长期持有。
自1977年起,芒格开始担任每日期刊的董事会主席,2022年3月卸任后继续担任董事一职,并专注于该公司的投资事务。
今年10月,每日期刊公司披露了美股持仓明细,这也是芒格交出的最后一份美股持仓名单,持仓明细可以用“简单明了”来形容,因为总共仅有四只股票,分别为阿里巴巴、美国银行、美国合众银行、富国银行。
在伯克希尔·哈撒韦的投资中,重仓股资产为科技股(苹果、动视暴雪)、金融股(美国运通、美国银行、穆迪)、消费股(可口可乐)和石油股(西方石油)。
芒格反对过度分散投资,因为无可避免这会投资到庸俗不堪的公司上。他认为,把现代组合理论搞得无比透彻、无比精妙,那你可能会是一个好的数学家,但真的投资起来你仍然会像锚一样沉沦。
据《华尔街日报》报道,芒格最喜欢的两个词是“assiduity”(专心致志)和“equanimity”(沉着)。
他在2007年的一次演讲中说,他喜欢第一个词,因为“它的意思是下手之前先要坐得住”。他经常说,投资成功的关键在于数年甚至数十年什么都不做,等着便宜货终于出现时再“大力”买进。
他喜欢第二个词是因为这个词反映了他的投资哲学和人生哲学。芒格经常说,每个投资者都应该能够对每隔几十年亏50%的情况泰然处之。
他认为,人工智能的影响被放大了,它获得的关注超出了其真正的价值。人工智能实际上已经存在了很长一段时间,其根源可以追溯到上世纪50年代。人类一直有AI,软件可以创造更多的软件,AI领域的突破非常重要。
对于加密货币,芒格坚持“彻底批判”的态度,认为买比特币是“最愚蠢的投资”。他呼吁应该全面禁止加密货币并称那些相信加密货币的人是“白痴”(idoits)。
今年2月,芒格在《华尔街日报》发表的评论文章中继续批评比特币,并建议美国政府立法禁止加密货币的存在。芒格指出,加密货币既不是货币,也不是商品或证券,实际上它更像是一个庄家几乎百分之百胜率的契约。
芒格认为加密资产是一种破坏稳定且没有生产力的金融发明,他强调了从原始社会向先进文明过渡过程中强势货币的重要性,并指出无论是贝壳还是金币,货币的坚固性始终是最重要的。“不要让我开始谈论比特币,那是我见过的最愚蠢的投资。这些投资中的大多数都将变成零。”
就在一个月前的10月29日,99岁高龄的芒格进行了播客首秀,在Acquired的专访中,芒格分享了他对投资中国的看法。
芒格表示,未来20年,中国经济几乎比任何其他大型经济体都有更好的前景。芒格指出,中国的龙头企业比任何其他地方的巨头都更强大、更好,而且价格便宜得多。因此,他很愿意在投资组合中“承担一些来自中国企业的风险”。
今年5月,芒格在伯克希尔·哈撒韦公司2023年年度股东大会上连用3个“愚蠢”来形容一切加剧中美关系紧张的行为。他说,美国应该与中国好好相处,为了共同的利益与中国进行大量自由贸易。
去年2月,芒格在每日期刊年会上谈及为何选择投资中国企业时表示,对中国企业投的每一块钱都更有优势。他们所投资的公司相对于竞争对手更强,价格却更低。“中国是一个现代化的大国。我们在中国投资了一些资金,理由是在企业实力和证券价格方面,在中国可以获得的价值比在美国要多。”芒格说。他总结投资中国市场的三大核心原因是:经济增长可观、企业有竞争力和估值便宜。
2021年,芒格称赞中国的自动化和进步。他谈到:“没有任何一个大国能如此迅速地摆脱贫困。我现在在中国看到的一切让我震惊。中国的工厂现在全是自动化的机器人,中国已经迈入现代化国家的行业,而且他们非常善于经营。”
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